水泥需求持續增長 看好光伏玻璃

今年一季度我國建材行業整體快速增長。隨著季報出凈后板塊估值的回落，部分券商認為該行業低吸機會已經出現。
　　從子板塊來看，玻璃板塊近來持續下跌，但光伏玻璃受益于光伏行業發展，仍被眾多券商看好。此外，多家券商預測未來水泥價格仍可能進一步上漲，水泥板塊依然值得資金進一步關注。

　　建材板塊現低吸機會

　　今年一季度，我國建材板塊業績快速增長。據天相投資顧問有限公司發布的報告介紹，第一季度建材板塊資產收益率同比提升，在建工程增速下降明顯。建材板塊歸屬母公司所有者凈利潤增長121%，盈利能力同比提升5.28個百分點，期間費用率同比降低0.87個百分點，在建工程持續降低，ROE同比提升1.24個百分點，達到3.1%。
　　分子板塊看，水泥板塊量價齊升，業績增速明顯，轉固速度放緩，在建工程量下降；玻璃板塊增速放緩，在建工程增加，供給壓力加大；家具裝飾板塊需求回升。
　　東吳證券發布的報告稱，伴隨年報、一季報陸續披露完畢，年報、季報行情暫告一段落，建筑建材板塊在此前一波的調整過后開始顯現投資機會。建議對前期調整充分而成長性依舊良好的個股加以布局，如金剛玻璃、東方雨虹等。今年限電再超預期，電荒比以往年份來得更早，受此影響，水泥行業極可能續演限量提價的故事，其他如玻璃行業也將受此影響。
　　天相投資顧問有限公司發布的報告也表示：圍繞保障房建設以及水利建設主線，繼續看好供給做減法的水泥行業和具有安全邊際、受益世界經濟復蘇的龍頭股。我們建議繼續關注海螺水泥、冀東水泥、塔牌集團、天山股份、江西水泥、亞泰集團、金隅股份、同力水泥、青松建化、福建水泥等。繼續關注受益世界經濟復蘇的建材龍頭像北新建材和中國玻纖，以及需求回升的家居裝飾類公司。

　　水泥價格持續走高

　　今年以來，水泥價格一直持續處于高位，導致一季度行業整體呈現高速增長。多家券商預測未來水泥價格仍可能進一步上漲。
　　國泰君安證券發布的報告分析稱：水泥行業具有周期性，一季度為水泥行業的淡季，但是2011年，水泥行業出現了淡季不淡的情況。2011年一季度，板塊凈利率已經達到了2010年年度凈利率，為12%，比2010年同期提高了5個百分點，水泥行業強勁向好得到有力印證。2011年一季度，水泥公司凈利率排名為：海螺水泥(24%)、巢東股份(23%)、塔牌集團(14%)、江西水泥(13%)、尖峰集團(13%)，這些公司的凈利率高于行業平均水平。
　　從2011年的水泥走勢來看，年初PE為八至九倍，到4月上旬，水泥股平均PE達到16倍，水泥股價在一個多季度中呈現翻倍收益。因此，4月后，水泥股價出現微幅調整，目前水泥股平均PE為14倍。從水泥行業的背景情況看，基本面向好邏輯沒有發生改變。
　　限電帶來水泥價格持續上漲。數據顯示，5月份第三周，全國水泥市場價格繼續上漲，幅度為0.57%。其中，江西、重慶和福建價格分別上漲20元/噸至30元/噸。華泰聯合證券分析稱，江西、重慶地區價格上漲主要是受限電影響，水泥供應出現緊張；福建地區屬于延續性上漲。
　　該券商發布的報告表示，從4月底開始江西省就實行對小型水泥企業有序限電，根據當地的情況執行不同的限制標準。而今年江西地區雨水偏少，也促使工程項目得以提前、大規模啟動，需求快速回升。江西省近期也在對水泥行業進行規范整治，避免惡意低價競爭。
　　另外，5月中旬開始，江蘇部分地區企業已經開始因限電停產停磨，由于限電未有具體的細節公布，所以無法估計影響產量情況。另據了解，蘇南企業已打算將水泥價格上調20元/噸至30元/噸，目標價格升至500元/噸。
　　限電也引發了湖南水泥價格的大漲。據華泰聯合證券介紹，5月以來，湖南地區水泥價格受電荒影響價格大幅上漲，幅度達到60元/噸至80元/噸，高標號市場成交價格最高已到500元/噸，南方水泥出廠價格在480元/噸左右。
　　民生證券也表示，目前針對電荒，浙江、湖南等地已經采取限電措施。其中，電荒嚴重的地區水泥價格上漲更加迅速。今年全國范圍內電荒比2010年時間更早、范圍更廣，對水泥企業的盈利影響有待進一步觀察。
　　導致水泥近期價格上升的因素還有對落后產能的淘汰。
　　相比往年，今年湖北省淘汰落后產能力度最大，額度遠高于去年的364.15萬噸；從行業看，今年在煉鐵、印染、水泥等行業淘汰量大幅增加。而且從去年開始，湖北省已停止對高能耗、高排放行業擴大產能項目的審批、核準和備案，并對地方違規審批核準項目責令停止建設；對不能完成淘汰產能任務的地區和企業，暫停項目核準和備案。
　　民生證券點評稱：隨著施工旺季的到來，預計湖北水泥需求仍將保持較快增長，地區價格有望向上突破。我們推薦關注該區域的龍頭企業華新水泥。
　　價格的上漲很可能帶來股價的走高。華泰聯合證券發布的報告稱：
　　我們認為在下半年保障房大量開工的情況下，全年水泥需求不會出現顯著減弱，而限電導致的供給端收縮能使水泥的價格穩定在目前的高位，甚至繼續上漲，行業依然處于高景氣狀態。
　　我們維持對水泥行業的“增持”評級，依然最看好新疆和華東、華中等有可能限電地區以及東北地區復制華東協同模式令價格出現恢復性上漲的水泥股。目前對A股水泥上市公司的重點推薦排序為：海螺水泥、天山股份、青松建化、華新水泥、亞泰集團、金隅股份、巢東股份、祁連山、塔牌集團。

　　光伏玻璃前景看好

　　從子板塊來看，玻璃板塊近來持續下跌，但是其中的光伏玻璃一塊，受益于光伏行業發展，仍被眾多券商看好。
　　據山西證券介紹，受房地產和汽車行業對玻璃需求下降、玻璃企業庫存增加以及產能投放較快等不利因素影響，近3月(至5月末)玻璃行業的跌幅為15.47%，居各板塊之首，目前全行業2011年PE約為22倍。
　　該券商發布的報告稱：我們給予玻璃行業“謹慎推薦”評級，主要邏輯關系在于：首先，我們認為目前玻璃需求下降主要來自商品房施工量下降，而保障房建設帶動的需求還沒有全部釋放出來；其次，受限電影響的原材料如純堿價格存在繼續上漲預期，行業盈利能力有一定制約；再次，相對于太陽能電池裝機容量的增長幅度，超白壓延玻璃近兩年產能擴張幅度同樣不遜色，面臨著需求、供給均高速增長的局面，尤其是今明兩年。上市公司個股中，目前南玻和中航三鑫PE分別只有17倍和20倍，且未來增長比較可觀，估值優勢比較明顯。
　　相較來說，光伏玻璃前景可能更好。湘財證券表示，年內光伏生產型公司的盈利能力普遍受到價格壓制，難以獲得較高的業績增速。兼具規模成長性和進口替代空間的輔料、設備型企業，是年內光伏投資的主要看點。光伏玻璃的毛利率水平高于光伏產品制造產業鏈，也高于普通玻璃的毛利率水平，因此我們認為相關企業的光伏玻璃業務有望在兩年內維持較高的增速和毛利率水平，而在三至五年后的光伏平價上網時代可獲得很高的增速和相對穩定的毛利率水平。
　　湘財證券發布的報告稱：年內我們依然看好超白壓延玻璃的價格和盈利能力。長期來看，由于工藝壁壘較低、擴產迅速，在未來幾年將會出現供應的大增，盈利能力將受到壓縮；另一方面，光伏組件的價格長期趨降，蓋板玻璃等配套產品的毛利率也會隨之降低。我們長期看好光伏玻璃業務的成長性，后期發展將依賴于光伏行業的高增速，建議關注光伏玻璃龍頭南玻A，超白浮法玻璃核心技術企業金晶科技，擁有能源、材料、交通優勢的拓日新能。

　　電荒中純堿再漲價

　　受益于近來的電荒，純堿價格又起。長三角輕質純堿5月27日的報價是2000元/噸的價位，價格上漲3.63%。
　　國聯證券發布的報告稱：我們判斷純堿價格將以上漲為主，主要原因包括限電、大企業檢修等因素，我們認為后市純堿價格主要取決于限電范圍以及強度，純堿大企業的停車檢修也是影響純堿價格走勢的主要因素。
　　東北證券則認為，盡管當前純堿行業“過剩”特征明顯，但是，產品價格可以在“過剩”格局中急漲急跌。在“十一五”最后一年節能減排降耗要求引發的拉閘限電效應中，純堿價格經歷了急漲急跌，導致價格上漲的原因來自于純堿企業開工率降低、產品供應量直接縮減。
　　我國當前電荒形勢嚴峻，此次電荒持續時間或更持久、更密集。所以，限電限產邏輯下純堿價格上漲的支撐性更強。
　　純堿分布區域更加支撐純堿此次價格上漲的邏輯。華東地區是我國純堿企業的密集區，占全國總產量的40%。當前華東地區是國內電荒狀況較為嚴重的區域。所以相對于去年，純堿價格向上的支撐邏輯更強。
　　該券商發布的報告表示：目前純堿價格持續處于上升通道中，主要上市公司在“保大壓小”的限電調控中，開工率及產銷率都處于較高水平，未來一段時間內國內純堿供需偏緊的格局仍將存在，給予行業整體“謹慎推薦”評級。純堿行業的重點上市公司主要有山東海化、三友化工、雙環科技、青島堿業。我們的推薦順序為：雙環科技、三友化工、山東海化、青島堿業。